Για μεγάλο διάστημα, τα νοικοκυριά, οι επιχειρήσεις και οι κυβερνήσεις ζούσαν ουσιαστικά σε έναν κόσμο ελεύθερου – φθηνού χρήματος. Στην Αμερική το επιτόκιο της FED (Ομοσπονδιακή Τράπεζα) ήταν μηδενικό, ενώ οι κεντρικές τράπεζες στην Ευρώπη και την Ασία είχαν ακόμη και αρνητικά επιτόκια για να τονώσουν την οικονομική ανάπτυξη μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση και κατά τη διάρκεια της πανδημίας. Αυτές οι μέρες φαίνεται τώρα να έχουν τελειώσει και τα πάντα, από τη στέγαση μέχρι τις συγχωνεύσεις και τις εξαγορές, ανατρέπονται, ειδικά μετά την εκτόξευση των αποδόσεων των 30ετών ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου σε πάνω από 5% για πρώτη φορά από το 2007 και τα στοιχεία για την ανεργία στην Αμερική που δόθηκαν στη δημοσιότητα χθες να προσθέτουν 336.000 νέες θέσεις εργασίας, αριθμό διπλάσιο από την πρόβλεψη των οικονομολόγων. Συμπέρασμα έρχονται πολύ δύσκολες ημέρες. Ακριβό χρήμα για καιρό με υψηλά επιτόκια, οικονομική ύφεση και χρεοκοπίες επιχειρήσεων.
Του Δημήτρη Γ. Απόκη *
Μπορεί σε πρώτη φάση τα χθεσινά στοιχεία για τις νέες θέσεις εργασίας στην Αμερική να είναι καλά νέα για την οικονομία αυτή τη στιγμή, αλλά σημαίνουν μια ακόμη αύξηση των επιτοκίων από τη FED μέχρι το τέλος του χρόνου, παραμονή τους σε υψηλά επίπεδα για καιρό, και πιθανόν άσχημα νέα για την οικονομία αργότερα.
Είναι πλέον πολύ δύσκολο να εντοπίσει κανείς πως είναι δυνατόν οι πρόσφατες κινήσεις των αποδόσεων στα ομόλογα, να μην αυξάνουν τον κίνδυνο ατυχήματος κάπου στο χρηματοπιστωτικό σύστημα. Έχουμε εισέλθει σε ριψοκίνδυνους καιρούς και πλέον αρχίζει να γίνεται κατανοητό γιατί η κίνηση της αγοράς ομολόγων έχει σημασία για τον πραγματικό κόσμο. Ως βασικό επιτόκιο μηδενικού κινδύνου, όλες οι άλλες επενδύσεις συγκρίνονται με αυτές, και καθώς η απόδοση του Δημοσίου αυξάνεται, έτσι ώστε να διαχέεται στις ευρύτερες αγορές, επηρεάζονται τα πάντα, από τα δάνεια αυτοκινήτων έως τις υπεραναλήψεις, έως τον δημόσιο δανεισμό και το κόστος χρηματοδότησης μιας εταιρικής εξαγοράς.
Και να μην ξεχνάμε ότι υπάρχει τεράστιο χρέος εκεί έξω. Σύμφωνα με το Institute of International Finance, εκκρεμούσε ρεκόρ 307 τρισ. δολαρίων το πρώτο εξάμηνο του 2023.
Υπάρχουν πολλοί λόγοι για τη δραματική μετατόπιση της αγοράς ομολόγων, αλλά τρεις είναι αυτοί που ξεχωρίζουν.
Οι οικονομίες, ειδικά της Αμερικής, έχουν αποδειχθεί πιο εύρωστες από ότι αναμενόταν. Αυτό, μαζί με το προηγούμενο κλίμα εύκολου χρήματος, κρατά τον κίνδυνο του πληθωρισμού έντονο και διαρκή, αναγκάζοντας τις κεντρικές τράπεζες να αυξήσουν τα επιτόκια υψηλότερα από ότι πιστεύαμε κάποτε και να τονίζουν ότι θα τα αφήσουν εκεί για αρκετό διάστημα. Καθώς οι φόβοι ύφεσης έχουν υποχωρήσει, η ιδέα ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα πρέπει να αντιστρέψουν γρήγορα την πορεία αύξησης των επιτοκίων, χάνει γρήγορα έδαφος.
Επίσης, οι κυβερνήσεις εξέδωσαν πολύ περισσότερο χρέος, με χαμηλά επιτόκια, κατά τη διάρκεια της πανδημίας για να προστατεύσουν τις οικονομίες τους. Τώρα πρέπει να το αναχρηματοδοτήσουν σε πολύ ακριβότερη τιμή, δημιουργώντας εύλογες ανησυχίες για μη βιώσιμα δημοσιονομικά ελλείμματα. Η πολιτική δυστοκία στην Αμερική μαζί με τις υποβαθμίσεις της πιστοληπτικής ικανότητας, αλλά και η άσχημη οικονομική κατάσταση στην Ευρώπη, δημιουργούν μια ζοφερή εικόνα.
Προσθέστε όλα αυτά μαζί και είναι δεδομένο ότι η τιμή του χρήματος πρέπει να αυξηθεί. Και αυτό το νέο, υψηλότερο επίπεδο προμηνύει σημαντικές αλλαγές σε όλο το χρηματοπιστωτικό σύστημα και τις οικονομίες που τροφοδοτεί. Ορισμένα αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς, ακόμη και τραπεζικές καταθέσεις, προσφέρουν 5% επιτόκιο. Η απόδοση του 10ετους της Γερμανίας βρίσκεται, στο υψηλότερο επίπεδο από το 2011, ενώ ακόμη και της Ιαπωνίας βρίσκεται σε επίπεδο που δεν έχει παρατηρηθεί εδώ και μια δεκαετία.
Για πολλούς καταναλωτές, τα στεγαστικά δάνεια είναι το πρώτο μέρος όπου οι δραματικές αυξήσεις των επιτοκίων αρχίζουν να πονάνε. Πολλοί που εκμεταλλεύτηκαν τα κίνητρα της εποχής της πανδημίας για να συνάψουν μια φθηνή συμφωνία πρέπει τώρα να αναχρηματοδοτήσουν και αντιμετωπίζουν δραματική αύξηση στις μηνιαίες πληρωμές τους. Οι τράπεζες βλέπουν επίσης αύξηση των χρεοκοπιών.
Τα υψηλότερα επιτόκια σημαίνουν ότι οι χώρες πρέπει να πληρώσουν περισσότερα για να δανειστούν. Σε ορισμένες περιπτώσεις, πολύ περισσότερο.
Προσπαθούν επίσης να αντιμετωπίσουν τα διογκωμένα ελλείμματα, εν μέρει αποτέλεσμα των κινήτρων της πανδημίας. Τελικά, καθώς οι κυβερνήσεις προσπαθούν να είναι πιο δημοσιονομικά υπεύθυνες ή τουλάχιστον να δώσουν αυτή την εντύπωση, το βάρος πέφτει στα νοικοκυριά. Είναι πιθανό να αντιμετωπίσουν υψηλότερους φόρους, μαζί με τις οικονομικά δυσβάστακτες δημόσιες υπηρεσίες.
Οι εταιρείες πέρασαν την τελευταία δεκαετία συγκεντρώνοντας μετρητά σε πραγματικά φθηνές τιμές, βασίζοντας τα επιχειρηματικά τους μοντέλα στην υπόθεση ότι θα είχαν πρόσβαση στις αγορές εάν χρειάζονταν περισσότερα χρήματα. Όλα αυτά άλλαξαν, αλλά οι περισσότερες επιχειρήσεις αύξησαν τόσο πολύ όταν τα επιτόκια ήταν κοντά στο μηδέν που δεν χρειάστηκε να βγουν στις αγορές όταν ξεκίνησε ο κύκλος αύξησης.
Τώρα υπάρχει το πρόβλημα των υψηλών επιτοκίων για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Οι ασθενέστερες εταιρείες που βασίζονταν στα ταμειακά τους μαξιλάρια για να τα βγάλουν πέρα σε αυτή την περίοδο υψηλότερου κόστους χρηματοδότησης μπορεί να αναγκαστούν να βγουν στις αγορές για να αντιμετωπίσουν ένα χρέος που καθίσταται ληξιπρόθεσμο. Και αν το κάνουν, θα πρέπει να πληρώσουν σχεδόν το διπλάσιο του τρέχοντος κόστους χρέους τους για μετρητά.
Τέτοιες πιέσεις θα μπορούσαν να σημαίνουν ότι οι επιχειρήσεις πρέπει να περιορίσουν τα επενδυτικά τους σχέδια ή ακόμη και να αναζητήσουν αποταμιεύσεις, γεγονός που μπορεί να μεταφραστεί σε απώλειες θέσεων εργασίας. Τέτοιες ενέργειες, εάν είναι ευρέως διαδεδομένες, θα έχουν επιπτώσεις στις καταναλωτικές δαπάνες, τη στέγαση και την οικονομική ανάπτυξη. Το νέο σκηνικό, θα είναι επίσης μια δοκιμασία για ορισμένες από τις νεότερες εστίες της χρηματοδότησης, όπως η ιδιωτική πίστωση.
Αυτά είναι τα βασικότερα από τα προβλήματα, ανάμεσα σε πολλά άλλα, που υπάρχουν στις οικονομίες και είναι βέβαιο ότι οι ημέρες που έρχονται θα είναι εξαιρετικά δύσκολες.
*Ο Δημήτρης Γ. Απόκης, είναι Διεθνολόγος, με ειδίκευση στην Αμερικανική Εξωτερική Πολιτική, Γεωπολιτική και Διεθνή Οικονομία. Απόφοιτος των πανεπιστημίων The American University, School of International Service, και The Johns Hopkins University, The Paul H. Nitze, School of Advanced International Studies της Ουάσιγκτον. Είναι μέλος του The International Institute for Strategic Studies, του Λονδίνου. Ως Δημοσιογράφος, υπήρξε επί σειρά ετών διαπιστευμένος ανταποκριτής στο Λευκό Οίκο, στο Στέητ Ντιπάρτμεντ και στο Αμερικανικό Πεντάγωνο.
